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大豆大幅上涨仍需时日

一、季节性的收获压力是目前的主要矛盾

随着4、5月份南美大豆的收割以及产量的定型，CBOT大豆市场失去了拉升的主要动力。

目前，制约大豆市场价格上涨的因素有：（1）尽管南美大豆受灾，但是产量仍较去年增加640万吨，巴西与阿根廷大豆总产达9200万吨；如果加上去年底美国创纪录的库存幅度1870万吨，那么2004/2005年度新的供给增量达到2510万吨。（2龙棕）国内供应相对充足。截止到4月28日，美国对中国的大豆出口达到了1176万吨，高于去年同期354万吨；有机构称，4月份我国进口大豆到货量有216万吨，创今年以来月到货量即为本来为其他行业开发的材料找到创新利用的最高；预计5、6月份到货量仍会维持在200万吨以上，港口库存还有200万吨。（3）适逢油菜籽上市。今年全球油菜籽产量为4351万吨，比上年减少260万吨；国内产量也从去年的创纪录水平1300万吨降到1180万吨。尽廉江管油菜籽产量略减、豆粕需求逐渐恢复，但是油菜籽的上市将挤占豆粕市场的部分需求。

可以看出，季节性的收割压力是目前市场的主要矛盾，市场多空双方的矛盾处在力量相当的拉锯阶段，空方略占优势。这种状态可能还需要持续1个月以上，为下次大幅波动提供动力。

二、豆价回升将从三季度开始

目前，北半球大豆的播种已全面展开。据USDA最新报道，今年美国大豆的种植面积预计为7390万英亩，比上年创纪录水平降低2%。我国农业部近日发布，2005年中国大豆播种面积预计保持稳定或是小幅减少。主产省黑龙江省农调队的调查结果是，大豆种植面积下降3.1%，达4154万亩。

USDA预计2005/2006年度美国大豆在正常年景下（单产39.90蒲式耳/英亩）的燕尾香产量有望达到7880万吨。这一产量将比上年度下降668万吨，到时全球大豆的供求关系会趋于紧张。同样，中国大豆种植面积小幅降低，在单产正常的情况下，可以初步判定2005/2006年度我国大豆产量可能比上年创纪录水平降低100万吨，达1700万吨。

在北半球大豆产量趋减的情况下，中国的需求将是影响市场价格的决定性因素。本年度我国大豆进口已呈现出良好的增长态势，可望达到2280万吨（月均190万吨），同比增长587万吨。在以往的年份里，中国的大豆进口出现了起伏不定的现象，这主要是由于转基因政策全中文或英文的Windows平台下的实验软件、贸易进口条件的变化造成的，但其长期增长的趋势是明确的。这与中国经济的高速发展、人民生活水平的提高和农村城镇化建设是分不开的。笔者预计，2005/2006年度我国大豆进口需求仍将保持良好的增长态势，增长量保持在350万吨是可以预期的，总量有望达到2630万吨（月均219万吨）。可见，中国的需求增长仍将是推动全球大豆价格走高的重要力量。

笔者认为，下半年，大豆市场的供求将会出现阶段性的紧张。随着天气行情的出现，CBOT大豆将会出现回升，高点在750美分/蒲式耳上以点带面辐射全省下。

三、美国大豆的生长状况决定涨幅

在未来的行情演变中，中国的需求因素很重要，但美国大豆产量的变化将更加直接。影响大豆单产的关键因素是生长状况。也就是说，天气与病虫害是影响大豆单产的因素。去年是个大年，全球农产品几乎都是大丰收，但今年是个平年，因而大豆单产不会达到去年那样的理想水平。

目前，北美的大豆播种情况基本正常。但是随着夏季大豆生长关键时期的到来，气候的任何异常变化都会打破市场的平衡。前不久，美国气象机构CropCast发布中长期天气预报称，2005年春夏期间美国中西部地区气温偏低，降雨高于正常，并指出降雨过多有利于亚洲锈病蔓延；但到8月份，美国中西部大豆种植带特别原生植物是西部地区可能出现干旱炎热天气，届时会给正处于灌浆期的大豆带来缺墒压力。

的确，现在探讨天气与病虫害似乎太早，也只能停留在设想阶段，但行情的发展总是出乎想象。不久前，巴西农业机构Agroconsult预计，在正常年景下，美国2005年的大豆产量可达到7900万吨（与USDA的预估大致相当）；但是，如果受到亚洲锈病的严重威胁，那么产量就可能下降到6700万吨（单产低至33.91蒲式耳/英亩）。如果这一情况出现，美大豆产量的降幅将达到1848万吨，单产与产量水平都与2003/2004年度相当。那么CBOT大豆必将出现大幅度回升，站在850美分/蒲式耳以上。

综合分析，大豆市场未来的回升空间存在很大的弹性，它源于美国大豆单产的不确定性。目前市场阶段性的调整对于战略投资者来说是个很好的等待机会，但同时也要注意一些短期的利空，如人民币汇率变动等。

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